Kapitalanlagen

• Weiterhin diversifizierter Kapitalanlagebestand hoher Qualität
• Ordentliche Kapitalanlageerträge nahezu auf Vorjahresniveau
• Kapitalanlagerendite mit 3,3 % oberhalb der Erwartungen

Das Kapitalanlageumfeld zeigte sich im Berichtszeitraum trotz der zahlreichen geo- und wirtschaftspolitischen Themen relativ stabil, auch wenn sich im Februar die Erwartung steigender Zinsen in Folge einer anziehenden Inflation weltweit in Aktienmarktkorrekturen mit deutlich erhöhten Volatilitäten niederschlug. Der Bereich der festverzinslichen Wertpapiere war insgesamt weiterhin geprägt von einem niedrigen Zinsniveau. Ausnahme hierbei war erneut der US-Dollar-Bereich, der abermals deutliche Zinsanstiege verzeichnete. Auch im Bereich des Britischen Pfund waren über alle Laufzeiten merkliche Zinsanstiege zu verzeichnen, wohingegen sich bei Euro-Anleihen nahezu keine Änderungen seit Jahresbeginn ergaben. Hier sind noch immer bis weit in den mittleren Laufzeitenbereich hinein negative Renditen zu beobachten.

Die Risikoaufschläge auf europäische und US-Unternehmensanleihen zeigten im ersten Quartal des Jahres in nahezu allen Bonitätsklassen leichte Anstiege, sind allerdings aufgrund der Rückgänge der letzten Jahre weiterhin historisch niedrig. Hier gilt es zu beobachten, ab welchen Niveaus die Finanzierungskapazitäten der Unternehmen enger werden. In Summe reduzierten sich zwar die unrealisierten Gewinne unserer festverzinslichen Wertpapiere zum 31. März 2018 auf 624,4 Mio. EUR (1.021,5 Mio. EUR), die gestiegenen Zinsen und Risikoaufschläge kommen uns andererseits aber sehr zugute bei der Neu- und Wiederanlage. Der Bestand unserer selbstverwalteten Kapitalanlagen stieg leicht auf 40,4 Mrd. EUR (31. Dezember 2017: 40,1 Mrd. EUR). Die Allokation unserer Kapitalanlagen auf die einzelnen Wertpapierklassen haben wir im ersten Quartal kaum verändert. Die modifizierte Duration des Portefeuilles unserer festverzinslichen Wertpapiere haben wir mit 4,8 (4,8) im Vergleich zum Vorjahr unverändert belassen.

Die ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge lagen zum 31. März 2018 mit 315,8 Mio. EUR auf dem Niveau der Vergleichsperiode (319,1 Mio. EUR). Gerade vor dem Hintergrund des weiterhin niedrigen Zinsniveaus ist sehr erfreulich, dass wir die ordentlichen Erträge aus festverzinslichen Wertpapieren im Vergleich zum Vorjahr stabil halten und auch aus privatem Beteiligungskapital und Immobilien hohe Erträge auf Vorjahresniveau erzielen konnten. Das Depotzinsergebnis ging auf 58,7 Mio. EUR zurück (72,9 Mio. EUR).

Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von lediglich 11,0 Mio. EUR (10,9 Mio. EUR) vorzunehmen. Davon entfielen 2,8 Mio. EUR (1,0 Mio. EUR) auf den Bereich der alternativen Kapitalanlagen. Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich leicht auf 8,2 Mio. EUR (7,4 Mio. EUR) erhöht, was unser weiter gestiegenes Engagement in diesem Bereich widerspiegelt. Den Abschreibungen standen keine Zuschreibungen (0,0 Mio. EUR) gegenüber. Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 48,8 Mio. EUR (24,1 Mio. EUR).

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum erfolgswirksame unrealisierte Verluste in Höhe von 4,8 Mio. EUR (1,3 Mio. EUR Gewinn) ergeben haben. Wirtschaftlich gehen wir bei dieser Position von einer neutralen Entwicklung aus, sodass die Volatilität, zu der es in einzelnen Quartalen kommen kann, nichts über den eigentlichen Geschäftsverlauf aussagt. Insgesamt beliefen sich die unrealisierten Gewinne unserer erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Bestände auf 6,1 Mio. EUR. Diesen standen in der Vorperiode unrealisierte Gewinne in Höhe von 10,9 Mio. EUR gegenüber. Trotz rückläufiger Erträge aus Depotforderungen konnten wir ein sehr gutes Kapitalanlageergebnis erzielen. Ausschlaggebend hierfür waren stabile ordentliche Erträge aus festverzinslichen Wertpapieren sowie sehr gute Erträge aus Immobilien und privatem Beteiligungskapital und auch ein höheres Realisierungsergebnis. Das Nettokapitalanlageergebnis lag mit 391,5 Mio. EUR auf dem Niveau der Vergleichsperiode (392,9 Mio. EUR). Auf die selbstverwalteten Kapitalanlagen entfielen dabei 332,8 Mio. EUR (320,0 Mio. EUR), woraus sich eine annualisierte Durchschnittsrendite (inklusive der Effekte aus ModCo-Derivaten) von 3,3 % ergibt. Damit sind wir auf einem guten Weg zu unserer für das Gesamtjahr erwarteten Zielmarke von 2,7 %.