Kapitalanlagen

• Weiterhin diversifizierter Kapitalanlagebestand hoher Qualität
• Ordentliche Kapitalanlageerträge gestiegen
• Kapitalanlagerendite mit 3,4 % auf gutem Kurs

Die Kapitalanlagepolitik der Hannover Rück orientiert sich unverändert an den folgenden zentralen Anlagegrundsätzen:

• Generierung stabiler und risikoadäquater Erträge unter gleichzeitiger Wahrung eines hohen Qualitätsstandards des Portefeuilles;
• Gewährleistung der Liquidität und Zahlungsfähigkeit der Hannover Rück zu jeder Zeit; hohe Diversifizierung der Risiken;
• Begrenzung von Währungskurs- und Laufzeitrisiken durch kongruente Währungs- und Laufzeitbedeckung.

Die Kapitalmärkte gestalteten sich auch im vorliegenden Berichtszeitraum wieder herausfordernd und waren bei hoher Volatilität geprägt durch ein insgesamt niedriges Zinsniveau, aber auch teilweise durch Zinsanstiege im längeren Laufzeitenbereich und gestiegene Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen. Bei deutschen und britischen Staatsanleihen waren ebenfalls für längere Laufzeiten Renditeanstiege zu beobachten. Dennoch ergeben sich für deutsche Staatsanleihen weiterhin bis in den mittleren Laufzeitenbereich hinein negative Nettorenditen. Das Renditeniveau von US-Staatsanleihen blieb über den Berichtszeitraum relativ stabil. Die Risikoaufschläge auf europäische und US-Unternehmensanleihen verzeichneten insbesondere in den mittleren Bonitätsklassen Anstiege.

In Summe gingen die unrealisierten Gewinne unserer festverzinslichen Wertpapiere auf 1.351,0 Mio. EUR (1.743,6 Mio. EUR) zurück. Der Bestand unserer selbstverwalteten Kapitalanlagen lag mit 37,4 Mrd. EUR über dem Bestand des Vorjahres (31. Dezember 2014: 36,2 Mrd. EUR). Dies ist vorrangig auf Effekte aus gegenüber dem Euro aufgewerteten Währungen – und hierbei insbesondere aus dem US-Dollar – zurückzuführen, die rückläufige Bewertungsreserven in Folge weiter gestiegener Zinsniveaus und Abflüsse durch Dividenden- und Zinszahlungen überkompensieren konnten. Die Allokation unserer Kapitalanlagen auf die einzelnen Wertpapierklassen haben wir im ersten Halbjahr überwiegend unverändert belassen, sodass sich nur leichte Veränderungen im Zuge der regelmäßigen Portefeuillepflege ergeben haben. Die modifizierte Duration des Portefeuille unserer festverzinslichen Wertpapiere war mit 4,5 (4,6) im Vergleich zum Vorjahr nur unwesentlich verändert.

Die ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge lagen trotz des weiterhin niedrigen Zinsniveaus mit 598,7 Mio. EUR deutlich über dem Niveau der Vergleichsperiode (490,1 Mio. EUR). Dies ist zum einen auf den Sondereffekt aus dem Lebensrückversicherungsbereich, aber auch auf deutlich gestiegene Erträge aus festverzinslichen Kapitalanlagen und Immobilien zurückzuführen, wozu wiederum die Erträge aus den gegenüber dem Euro erstarkten Währungen vermehrt beitrugen. Auch unser Engagement im Bereich hochverzinslicher Investmentfonds wirkte sich hier sehr erfreulich aus. Das Depotzinsergebnis stieg zudem auf 197,4 Mio. EUR (174,9 Mio. EUR).

Abschreibungen waren in Höhe von lediglich 14,7 Mio. EUR (10,3 Mio. EUR) vorzunehmen. Davon entfielen 2,4 Mio. EUR auf festverzinsliche Wertpapiere (0,0 Mio. EUR) und 1,3 Mio. EUR (1,3 Mio. EUR) auf den Bereich der alternativen Kapitalanlagen. Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich auf 10,8 Mio. EUR (9,0 Mio. EUR) erhöht und spiegeln unser weiter gestiegenes Engagement in diesem Bereich wider. Den Abschreibungen standen keine Zuschreibungen gegenüber.

Das saldierte Ergebnis aus der Veräußerung von Kapitalanlagen betrug 66,6 Mio. EUR (88,5 Mio. EUR) und ist zu einem großen Teil auf Umschichtungen im Zuge der regelmäßigen Portefeuillepflege und der Bereitstellung von Liquidität für Dividendenzahlungen zurückzuführen.

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum erfolgswirksame unrealisierte Verluste in Höhe von 6,4 Mio. EUR ergeben haben. In der Vergleichsperiode war der Betrag mit 4,6 Mio. EUR positiv. Aus den im Jahr 2010 zur Absicherung eines Teils der Inflationsrisiken unserer versicherungstechnischen Schadenreserven abgeschlossenen Inflation Swaps ergab sich kein erfolgswirksames unrealisiertes Ergebnis mehr, da diese Kontrakte im Laufe des zweiten Quartals ausliefen oder beendet wurden (+4,5 Mio. EUR). Zukünftig stellen wir diesen Schutz einzig über die bereits im Bestand befindlichen Anleihen, deren Kuponzahlungen inflationsabhängig sind, sicher. Insgesamt beliefen sich die unrealisierten Verluste unserer erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Bestände auf 1,6 Mio. EUR. Diesen standen in der Vorperiode noch unrealisierte Gewinne in Höhe von 10,0 Mio. EUR gegenüber.

Unser Kapitalanlageergebnis inklusive Depotzinsen lag folglich mit 798,8 Mio. EUR deutlich über dem der Vorjahresperiode (707,5 Mio. EUR). Angesichts des niedrigen Zinsniveaus ist es sehr erfreulich, dass wir die ordentlichen Kapitalanlageerträge auch durch ein höheres Ergebnis aus festverzinslichen Wertpapieren steigern konnten. Aber auch der Sondereffekt aus der Personen-Rückversicherung und gestiegene Erträge aus Immobilien wirken sich hier deutlich aus. Somit konnten das niedrigere Ergebnis aus unseren erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Beständen und die geringeren Realisierungen deutlich überkompensiert werden. Das Ergebnis aus selbstverwalteten Kapitalanlagen betrug 601,3 Mio. EUR (532,6 Mio. EUR), woraus sich eine annualisierte Durchschnittsrendite (exklusive der Effekte aus ModCo und Inflation Swaps) von 3,4 % ergibt. Hier schlägt sich zwar auch der genannte Sondereffekt aus dem Bereich der Personen-Rückversicherung nieder; dennoch sind wir damit auf einem sehr guten Weg, die für das Gesamtjahr erwartete Zielmarke von 3,0 % zu erreichen.