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Kapitalanlagen

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Kapitalanlageergebnis
in Mio. EUR2014 2013 
1.6. – 30.6.1.7. – 30.9.+/- Vorjahr1.1. – 30.9.+/- Vorjahr1.7. – 30.9.1.1. – 30.9.
Ordentliche Kapitalanlageerträge1490,1301,7+8,7 %791,8+1,4 %277,5781,1
Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen4,31,2-66,9 %5,5-44,0 %3,69,8
Realisierte Gewinne/Verluste88,548,9+278,3 %137,4+41,0 %12,997,4
Zuschreibungen0,3
Abschreibungen210,35,8+11,1 %16,1+18,3 %5,213,7
Veränderung der Zeitwerte von Finanzinstrumenten310,0-18,8-200,5 %-8,818,7-18,8
Kapitalanlageaufwendungen50,023,6+1,2 %73,7+4,4 %23,370,5
Nettoerträge aus selbstverwalteten Kapitalanlagen532,6303,5+6,8 %836,0+6,4 %284,1785,6
Depotzinserträge und -aufwendungen174,9110,3+37,8 %285,3+6,6 %80,1267,6
Kapitalanlageergebnis707,5413,8+13,6 %1.121,3+6,5 %364,21.053,2
Kapitalanlageergebnis
in Mio. EUR2014 2013 
1.6. – 30.6.1.7. – 30.9.+/- Vorjahr1.1. – 30.9.+/- Vorjahr1.7. – 30.9.1.1. – 30.9.
Ordentliche Kapitalanlageerträge1490,1301,7+8,7 %791,8+1,4 %277,5781,1
Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen4,31,2-66,9 %5,5-44,0 %3,69,8
Realisierte Gewinne/Verluste88,548,9+278,3 %137,4+41,0 %12,997,4
Zuschreibungen0,3
Abschreibungen210,35,8+11,1 %16,1+18,3 %5,213,7
Veränderung der Zeitwerte von Finanzinstrumenten310,0-18,8-200,5 %-8,818,7-18,8
Kapitalanlageaufwendungen50,023,6+1,2 %73,7+4,4 %23,370,5
Nettoerträge aus selbstverwalteten Kapitalanlagen532,6303,5+6,8 %836,0+6,4 %284,1785,6
Depotzinserträge und -aufwendungen174,9110,3+37,8 %285,3+6,6 %80,1267,6
Kapitalanlageergebnis707,5413,8+13,6 %1.121,3+6,5 %364,21.053,2

Das Kapitalanlageumfeld gestaltete sich im Berichtszeitraum erneut herausfordernd und war weiterhin geprägt von einem anhaltend niedrigen Zinsniveau sowie relativ geringen Risikoaufschlägen bei Unternehmensanleihen. Sowohl bei britischen als auch bei Staatsanleihen des Euroraums waren über alle Laufzeitenbereiche erneut teils deutliche Renditerückgänge zu beobachten. Dies galt auch für die im Fokus stehenden Staaten Südeuropas mit höheren Risikoaufschlägen sowie Irland. Die Renditen von US-Staatsanleihen waren nur in den längeren Laufzeiten rückläufig. Bei kurzen bis mittleren Laufzeiten waren hingegen Renditeanstiege zu verzeichnen.

Die Risikoaufschläge für US-Unternehmensanleihen gingen in den meisten Bonitätsklassen zurück, während sie für europäische Unternehmensanleihen weitgehend stabil blieben. Bei Unternehmensanleihen aus Schwellenländern waren im Allgemeinen nahezu unveränderte bis leicht rückläufige Risikoaufschläge zu verzeichnen. In Summe erhöhten sich die unrealisierten Gewinne unserer festverzinslichen Wertpapiere auf 1.461,8 Mio. EUR (767,9 Mio. EUR). Dies trug dazu bei, dass der Bestand unserer selbstverwalteten Kapitalanlagen deutlich um 3,2 Mrd. EUR auf 35,0 Mrd. EUR (31,9 Mrd. EUR) stieg. Begünstigt wurde dieser Anstieg vor allem aber auch durch Währungskurseffekte unserer USD- und GBP-Bestände sowie den Kapitalfluss aus der Versicherungstechnik.

Die Allokation unserer Kapitalanlagen auf die einzelnen Wertpapierklassen haben wir im Berichtszeitraum überwiegend beibehalten, sodass sich nur kleine Veränderungen im Zuge der regelmäßigen Portefeuillepflege sowie ein leichter Ausbau unserer Exponierung in Schwellenländern ergeben haben. Auch unser Immobilienportefeuille haben wir weiter leicht ausgebaut. Die modifizierte Duration des Portefeuilles unserer festverzinslichen Wertpapiere haben wir mit 4,5 (4,4) im Vergleich zum Vorjahr kaum verändert.

Die ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge lagen trotz des niedrigen Zinsumfelds mit 791,8 Mio. EUR leicht über dem Niveau der Vergleichsperiode (781,1 Mio. EUR). Hier profitierten wir von gestiegenen Erträgen aus unserem Engagement in privatem Beteiligungskapital und Immobilien, die die rückläufigen Erträge aus festverzinslichen Titeln überkompensieren konnten. Das Depotzinsergebnis lag mit 285,3 Mio. EUR über dem Wert der Vergleichsperiode (267,6 Mio. EUR).

Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von 16,1 Mio. EUR (13,7 Mio. EUR) vorzunehmen. Davon entfielen 2,4 Mio. EUR (3,5 Mio. EUR) auf den Bereich der alternativen Kapitalanlagen; bei festverzinslichen Wertpapieren oder Aktien kam es wie in der Vergleichsperiode nicht zu Wertminderungen. Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich auf 13,7 Mio. EUR (10,1 Mio. EUR) erhöht.

Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 137,4 Mio. EUR (97,4 Mio. EUR). Es resultiert zu einem großen Teil aus Portefeuilleumschichtungen im Zuge der Umstellung der Bilanzwährung unserer Tochtergesellschaft in Bermuda, aus der Rückzahlung unserer 2004 begebenen Anleihe im ersten Quartal dieses Jahres sowie aus Realisierungen im Zuge regulärer Portefeuillepflege.

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum erfolgswirksame Zeitwertänderungen in Höhe von -1,6 Mio. EUR (5,2 Mio. EUR) ergeben haben. Aus den zur Absicherung eines Teils der Inflationsrisiken unserer versicherungstechnischen Schadenreserven abgeschlossenen Inflation Swaps resultierten im bisherigen Jahresverlauf erfolgswirksame Zeitwertänderungen in Höhe von -4,2 Mio. EUR (-27,4 Mio. EUR). Diese Marktwertveränderungen sind als Derivat gemäß IAS 39 erfolgswirksam zu bilanzieren. Wirtschaftlich gehen wir bei diesen beiden Positionen von einer neutralen Entwicklung aus, sodass die Volatilität, zu der es in einzelnen Quartalen kommen kann, nichts über den eigentlichen Geschäftsverlauf aussagt. Insgesamt beliefen sich die Zeitwertänderungen unserer erfolgswirksam bewerteten Bestände auf -8,8 Mio. EUR (-18,8 Mio. EUR).

Unser Kapitalanlageergebnis (inklusive Depotzinsen) bewegt sich mit 1.121,3 Mio. EUR (1.053,2 Mio. EUR) über der Vorjahresperiode. Damit sind wir angesichts des anhaltend niedrigen Zinsniveaus sehr zufrieden; insbesondere auch deshalb, weil wir die ordentlichen Erträge leicht über Vorjahresniveau halten konnten. Das Ergebnis aus selbstverwalteten Kapitalanlagen betrug zum 30. September 2014 836,0 Mio. EUR (785,6 Mio. EUR), woraus sich eine annualisierte Durchschnittsrendite von 3,3 % ergibt. Wir sind folglich auf einem guten Weg zu unserer für das Gesamtjahr erwarteten Zielmarke von 3,2 %.

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