Kapitalanlagen

• Weiterhin diversifizierter Kapitalanlagebestand hoher Qualität
• Ordentliche Kapitalanlageerträge im Rahmen der Erwartungen
• Kapitalanlagerendite erreicht mit 2,9 % den Zielwert

Das Kapitalanlageumfeld gestaltete sich auch im vorliegenden Berichtszeitraum wieder volatil und war geprägt von einem hohen Maß an Unsicherheit, einem insgesamt niedrigen Zinsniveau und relativ geringen Risikoaufschlägen bei Unternehmensanleihen. So waren bei deutschen, britischen und US-amerikanischen Staatsanleihen für nahezu alle Laufzeiten erneut Renditerückgänge zu beobachten, sodass sich für deutsche Staatsanleihen nunmehr bereits bis über den mittleren Laufzeitenbereich hinaus negative Nettorenditen ergeben.

Die Risikoaufschläge auf europäische und US-Unternehmensanleihen sind in den meisten Bonitätsklassen im Verlauf des 1. Quartals zurückgekommen, zum Bilanzstichtag 31. Dezember 2015 hingegen blieben sie jedoch größtenteils stabil, auf insgesamt niedrigem Niveau. In Summe erhöhten sich die unrealisierten Gewinne unserer festverzinslichen Wertpapiere auf 1.517,0 Mio. EUR (1.046,7 Mio. EUR). Der Bestand unserer selbstverwalteten Kapitalanlagen blieb nach dem deutlichen Anstieg im Jahr 2015 mit 39,1 Mrd. EUR weitgehend stabil (31. Dezember 2015: 39,3 Mrd. EUR). Die Allokation unserer Kapitalanlagen auf die einzelnen Wertpapierklassen haben wir im ersten Quartal dahingehend adjustiert, dass wir unseren Bestand festverzinslicher Wertpapiere mit einem Rating von BBB oder leicht schlechter weiter ausgebaut haben bei gleichzeitiger Erhöhung des Anteils von Staatsanleihen an unserem Portefeuille. Hierdurch erreichen wir bei weitestgehend gleichbleibendem Gesamtrisikoniveau unseres festverzinslichen Portefeuilles eine erhöhte Liquidität unseres Bestands und können weiterhin stabile Renditen erzielen. Die modifizierte Duration des Portefeuilles unserer festverzinslichen Wertpapiere blieb mit 4,4 (4,4) im Vergleich zum Vorjahr unverändert.

Die ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge lagen vor dem Hintergrund des weiterhin niedrigen Zinsniveaus mit 268,5 Mio. EUR merklich unter dem Niveau der Vergleichsperiode (312,2 Mio. EUR). Dies war im Wesentlichen auf einen in den Kapitalanlagen auszuweisenden vorjährigen Sondereffekt aus dem Personen-Rückversicherungsbereich zurückzuführen. Das Depotzinsergebnis ging auf 83,5 Mio. EUR (99,0 Mio. EUR) zurück.

Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von lediglich 13,9 Mio. EUR (8,2 Mio. EUR) vorzunehmen. Bei festverzinslichen Wertpapieren beliefen sich die Abschreibungen auf lediglich 0,7 Mio. EUR (2,4 Mio. EUR). Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich leicht auf 6,9 Mio. EUR (5,1 Mio. EUR) erhöht, was unserem gestiegenen Engagement in diesem Bereich entspricht. Den Abschreibungen standen Zuschreibungen in Höhe von 0,1 Mio. EUR (0,0 Mio. EUR) gegenüber.

Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 43,6 Mio. EUR (45,0 Mio. EUR) und ist zu einem großen Teil auf Umschichtungen im Zuge der regelmäßigen Portefeuillepflege und die Bereinigung unseres Private Equity-Portefeuilles durch den Verkauf älterer Engagements zurückzuführen.

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum erfolgswirksame negative Marktwertveränderungen in Höhe von 1,4 Mio. EUR (0,0 Mio. EUR) ergeben haben. Wirtschaftlich gehen wir bei dieser Position von einer neutralen Entwicklung aus, sodass die Volatilität, zu der es in einzelnen Quartalen kommen kann, nichts über den eigentlichen Geschäftsverlauf aussagt. Die positiven Marktwertveränderungen unserer erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Bestände beliefen sich auf 10,5 Mio. EUR. Diesen standen in der Vorjahresperiode noch negative Marktwertveränderungen in Höhe von 10,6 Mio. EUR gegenüber.

Unser Kapitalanlageergebnis (inkl. Depotzinsen) lag mit 366,2 Mio. EUR unter dem der Vorjahresperiode (415,7 Mio. EUR). Angesichts des niedrigen Zinsniveaus ist das Ergebnis dennoch sehr erfreulich, da die ordentlichen Kapitalanlageerträge lediglich im erwarteten Rahmen zurückgegangen sind und der weit überwiegende Teil des Rückgangs auf Sondereffekte des Vorjahres zurückzuführen ist. Auf die selbstverwalteten Kapitalanlagen entfielen 282,7 Mio. EUR (316,6 Mio. EUR), woraus sich eine annualisierte Durchschnittsrendite (exklusive der Effekte aus ModCo-Derivaten) von 2,9 % ergibt. Damit sind wir auf einem guten Weg zu unserer auch für das Gesamtjahr erwarteten Zielmarke von 2,9 %.