Kapitalanlagen
| Kapitalanlageergebnis | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in Mio. EUR | 2017 | 2016 | |||||
| 1.1. – 31.3. | +/– Vorjahr | 1.1. – 31.3. | |||||
| Ordentliche Kapitalanlageerträge1 | 319,1 | +18,9 % | 268,5 | ||||
| Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen | 4,4 | 0,7 | |||||
| Realisierte Gewinne / Verluste | 24,1 | -44,7 % | 43,6 | ||||
| Zuschreibungen | – | 0,1 | |||||
| Abschreibungen2 | 10,9 | -21,6 % | 13,9 | ||||
| Veränderung der Zeitwerte von Finanzinstrumenten3 | 10,9 | +4,6 % | 10,5 | ||||
| Kapitalanlageaufwendungen | 27,6 | +3,5 % | 26,7 | ||||
| Nettoerträge aus selbstverwalteten Kapitalanlagen | 320,0 | +13,2 % | 282,7 | ||||
| Depotzinserträge und -aufwendungen | 72,9 | -12,8 % | 83,5 | ||||
| Kapitalanlageergebnis | 392,9 | +7,3 % | 366,2 | ||||
| 1 Ohne Depotzinsen 2 Inklusive planmäßiger und außerplanmäßiger Abschreibungen auf Immobilien 3 Erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteter Bestand und Handelsbestand |
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Das Kapitalanlageumfeld zeigte sich im vorliegenden Berichtszeitraum angesichts der zahlreichen unruhigen geo- und innerpolitischen Landschaften dennoch relativ stabil, war aber geprägt von einem weiterhin niedrigen Zinsniveau und relativ geringen Risikoaufschlägen bei Unternehmensanleihen. Zwar waren verbreitet bei deutschen Staatsanleihen leichte Renditeanstiege zu beobachten, insgesamt jedoch verharrte das allgemeine Zinsniveau weiterhin auf einem sehr niedrigen Niveau. Für deutsche Staatsanleihen ergeben sich noch immer bis weit in den mittleren Laufzeitenbereich hinaus negative Renditen. Bei US-amerikanischen Staatsanleihen war bei leichten Renditerückgängen in den mittleren bis langen Laufzeitenbereichen insgesamt eine geringfügige Drehung der Zinskurve zu beobachten.
Die Risikoaufschläge auf EURopäische und US-Unternehmensanleihen blieben in den meisten Bonitätsklassen weitestgehend stabil, womit auch diese weiterhin auf einem insgesamt niedrigen Niveau verharren. In Summe stiegen die unrealisierten Gewinne unserer festverzinslichen Wertpapiere zum 31. März 2017 leicht auf 1.119,9 Mio. EUR (1.098,1 Mio. EUR). Der Bestand unserer selbstverwalteten Kapitalanlagen stieg nach dem bereits deutlichen Anstieg im Jahr 2016 auf 42,0 Mrd. EUR (31. Dezember 2016: 41,8 Mrd. EUR). Die Allokation unserer Kapitalanlagen auf die einzelnen Wertpapierklassen haben wir im ersten Quartal kaum verändert. So haben wir den Umbau der Ratingstruktur unseres Portefeuilles festverzinslicher Wertpapiere im USD-Bereich teilweise ausgesetzt, da uns das Risiko- / Ertragsverhältnis einiger Wertpapierklassen im unteren Ratingbereich nicht mehr angemessen erschien. Bis zu einer möglichen Fortsetzung werden wir hier die Entwicklung des Marktes beobachten. In den anderen Wertpapierklassen und im EUR-Bereich, die sich diesbezüglich hingegen attraktiver darstellen, setzten wir den Umbau entsprechend fort. Hierdurch erreichen wir bei weitestgehend gleichbleibendem Gesamtrisikoniveau unseres festverzinslichen Portefeuilles eine erhöhte Liquidität unseres Bestands und können weiterhin stabile Renditen erzielen. Außerdem haben wir unser Immobilienportefeuille durch den Verkauf eines Büroobjekts in den USA leicht reduziert. Die modifizierte Duration des Portefeuilles unserer festverzinslichen Wertpapiere haben wir mit 4,9 (5,0) im Vergleich zum Vorjahr nur unwesentlich verändert.
Die ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge lagen zum 31. März 2017 mit 319,1 Mio. EUR über dem Niveau der Vergleichsperiode (268,5 Mio. EUR). Gerade vor dem Hintergrund des weiterhin niedrigen Zinsniveaus ist sehr erfreulich, dass wir die niedrigere Verzinsung unserer festverzinslichen Wertpapiere durch für ein erstes Quartal sehr hohe Erträge aus privatem Beteiligungskapital und Immobilien überkompensieren konnten. Das Depotzinsergebnis ging auf 72,9 Mio. EUR zurück (83,5 Mio. EUR).
Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von lediglich 10,9 Mio. EUR (13,9 Mio. EUR) vorzunehmen. Davon entfielen 1,0 Mio. EUR (4,2 Mio. EUR) auf den Bereich der alternativen Kapitalanlagen; Aktien waren in Höhe von 0,4 Mio. EUR als wertgemindert zu betrachten (2,0 Mio. EUR). Bei festverzinslichen Wertpapieren ergaben sich keine Abschreibungen (0,7 Mio. EUR). Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich leicht auf 7,4 Mio. EUR (6,9 Mio. EUR) erhöht, was unser weiter gestiegenes Engagement in diesem Bereich widerspiegelt. Den Abschreibungen standen keine Zuschreibungen (0,1 Mio. EUR) gegenüber.
Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 24,1 Mio. EUR (43,6 Mio. EUR) und ist hauptsächlich auf Umschichtungen im Zuge der regelmäßigen Portefeuillepflege zurückzuführen.
Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum erfolgswirksame unrealisierte Gewinne in Höhe von 1,3 Mio. EUR (-1,4 Mio. EUR Verlust) ergeben haben. Wirtschaftlich gehen wir bei dieser Position von einer neutralen Entwicklung aus, sodass die Volatilität, zu der es in einzelnen Quartalen kommen kann, nichts über den eigentlichen Geschäftsverlauf aussagt. Insgesamt beliefen sich die unrealisierten Gewinne unserer erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Bestände auf 10,9 Mio. EUR. Diesen standen in der Vorperiode unrealisierte Gewinne in Höhe von 10,5 Mio. EUR gegenüber.
Trotz niedrigerer Verzinsung unserer festverzinslichen Wertpapiere und geringerer Realisierungen konnten wir durch höhere ordentliche Erträge aus Immobilien und privatem Beteiligungskapital mit 392,9 Mio. EUR ein Kapitalanlageergebnis erzielen, das erfreulich über dem Niveau der Vergleichsperiode (366,2 Mio. EUR) liegt. Auf die selbstverwalteten Kapitalanlagen entfallen dabei 320,0 Mio. EUR (282,7 Mio. EUR), woraus sich eine annualisierte Durchschnittsrendite (exklusive der Effekte aus Derivaten) von 3,0 % ergibt. Damit sind wir auf einem guten Weg zu unserer auch für das Gesamtjahr erwarteten Zielmarke von 2,7 %.
| Zusammensetzung der festverzinslichen Wertpapiere nach Ratingklassen1 | ||||||||
| Ratingklassen | Staatsanleihen | Anleihen halbstaatlicher Institutionen2 | Unternehmensanleihen | Hypothekarisch / dinglich gesicherte Schuldverschreibungen | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in % | in Mio. EUR | in % | in Mio. EUR | in % | in Mio. EUR | in % | in Mio. EUR | |
| AAA | 77,3 | 9.150,8 | 65,8 | 4.755,8 | 1,0 | 128,9 | 66,4 | 2.303,1 |
| AA | 11,7 | 1.385,8 | 27,7 | 1.998,1 | 13,4 | 1.742,2 | 14,5 | 501,6 |
| A | 5,1 | 605,9 | 2,3 | 165,3 | 33,5 | 4.346,8 | 5,7 | 198,2 |
| BBB | 4,2 | 494,5 | 1,1 | 81,0 | 43,0 | 5.567,2 | 9,0 | 312,1 |
| < BBB | 1,7 | 200,3 | 3,1 | 222,7 | 9,1 | 1.183,1 | 4,4 | 152,9 |
| Gesamt | 100,0 | 11.837,3 | 100,0 | 7.222,9 | 100,0 | 12.968,2 | 100,0 | 3.468,0 |
| 1 Über Investmentfonds gehaltene Wertpapiere sind anteilig mit ihren jeweiligen Einzelratings berücksichtigt. 2 Inklusive staatlich garantierter Unternehmensanleihen. | ||||||||