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Kapitalanlagen

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Kapitalanlageergebnis
in Mio. EUR20132012
1.1. – 31.3.1.4. – 30.6.+/ - Vorjahr1.1. – 30.6.+/ - Vorjahr1.4. – 30.6.1.1. – 30.6.
Ordentliche Kapitalanlageerträge246,1257,5-6,0 %503,6-5,3 %273,8532,0
Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen1,15,26,2+81,0 %1,63,4
Realisierte Gewinne/Verluste34,849,7+64,7 %84,5+24,3 %30,268,0
Zuschreibungen0,20,1-68,1 %0,3-49,7 %0,30,5
Abschreibungen auf Wertpapiere13,25,2-2,4 %8,4-32,8 %5,312,5
Unrealisierte Gewinne/Verluste23,3-40,8-50,0 %-37,5-81,62,9
Kapitalanlageaufwendungen21,325,9+13,9 %47,2+14,7 %22,841,2
Nettoerträge aus selbstverwalteten Kapitalanlagen260,9240,5+22,5 %501,4-9,3 %196,3553,2
Depotzinserträge und -aufwendungen93,893,7+29,2 %187,5+20,0 %72,6156,3
Kapitalanlageergebnis354,7334,3+24,3 %689,0-2,9 %268,8709,5
Kapitalanlageergebnis
in Mio. EUR20132012
1.1. – 31.3.1.4. – 30.6.+/ - Vorjahr1.1. – 30.6.+/ - Vorjahr1.4. – 30.6.1.1. – 30.6.
Ordentliche Kapitalanlageerträge246,1257,5-6,0 %503,6-5,3 %273,8532,0
Ergebnis aus Anteilen an assoziierten Unternehmen1,15,26,2+81,0 %1,63,4
Realisierte Gewinne/Verluste34,849,7+64,7 %84,5+24,3 %30,268,0
Zuschreibungen0,20,1-68,1 %0,3-49,7 %0,30,5
Abschreibungen auf Wertpapiere13,25,2-2,4 %8,4-32,8 %5,312,5
Unrealisierte Gewinne/Verluste23,3-40,8-50,0 %-37,5-81,62,9
Kapitalanlageaufwendungen21,325,9+13,9 %47,2+14,7 %22,841,2
Nettoerträge aus selbstverwalteten Kapitalanlagen260,9240,5+22,5 %501,4-9,3 %196,3553,2
Depotzinserträge und -aufwendungen93,893,7+29,2 %187,5+20,0 %72,6156,3
Kapitalanlageergebnis354,7334,3+24,3 %689,0-2,9 %268,8709,5

Während das Renditeniveau sowohl bei US-Staatsanleihen als auch bei deutschen, französischen und britischen Staatsanleihen im Verlauf des ersten Halbjahres lange Zeit weitestgehend unverändert blieb, waren ab Mitte Juni bei Anleihen dieser Länder insbesondere bei mittel- und langfristigen Laufzeiten teils deutliche Renditeanstiege zu verzeichnen. Bei den im Fokus stehenden Staaten mit höheren Risikoaufschlägen ergab sich ein uneinheitliches Bild: Während sich spanische und irische Anleihen weiter erholten, verzeichneten hingegen italienische und portugiesische Staatsanleihen vor allem im mittleren Laufzeitenbereich Renditeanstiege.

Demgegenüber blieben bei den europäischen und US-Unternehmensanleihen die Risikoaufschläge in den meisten Bonitätsklassen weitgehend stabil. Bei Unternehmensanleihen aus Schwellenländern waren hingegen teilweise Ausweitungen der Risikoaufschläge zu verzeichnen. In Summe reduzierten sich die unrealisierten Gewinne unserer festverzinslichen Wertpapiere auf 973,5 Mio. EUR (1.714,6 Mio. EUR). Dennoch verringerte sich der Bestand unserer selbstverwalteten Kapitalanlagen nur leicht auf 31,6 Mrd. EUR (31,9 Mrd. EUR).

Die ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge lagen in Folge des anhaltend niedrigen Zinsniveaus mit 503,6 Mio. EUR unter dem Niveau der Vergleichsperiode (532,0 Mio. EUR); dieser vergleichsweise moderate Rückgang ist hauptsächlich auf den gestiegenen durchschnittlichen Kapitalanlagebestand, aber auch auf den deutlichen Aufbau der Anlageklasse der Unternehmensanleihen in den vergangenen zwei Jahren zurückzuführen. Das Depotzinsergebnis stieg auf 187,5 Mio. EUR (156,3 Mio. EUR).

Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von lediglich 8,4 Mio. EUR (12,5 Mio. EUR) vorzunehmen. Davon entfielen 2,3 Mio. EUR (4,8 Mio. EUR) auf den Bereich der alternativen Kapitalanlagen; Aktien waren nicht als wertgemindert zu betrachten (2,2 Mio. EUR). Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich auf 6,1 Mio. EUR (5,2 Mio. EUR) erhöht und spiegeln unser weiter gestiegenes Engagement in diesem Bereich wider. Den Abschreibungen standen Zuschreibungen in Höhe von 0,3 Mio. EUR (0,5 Mio. EUR) gegenüber.

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum erfolgswirksame unrealisierte Gewinne in Höhe von 0,8 Mio. EUR (10,8 Mio. EUR) ergeben haben. Aus den im Jahr 2010 zur Absicherung eines Teils der Inflationsrisiken unserer versicherungstechnischen Schadenreserven abgeschlossenen Inflation Swaps ergaben sich im bisherigen Jahresverlauf erfolgswirksame unrealisierte Verluste von 39,7 Mio. EUR
(-9,9 Mio. EUR). Ihre Marktwertveränderungen sind als Derivat gemäß IAS 39 erfolgswirksam zu bilanzieren. Wirtschaftlich gehen wir bei diesen beiden Positionen von einer neutralen Entwicklung aus, sodass die Volatilität, zu der es in einzelnen Quartalen kommen kann, nichts über den eigentlichen Geschäftsverlauf aussagt. Insgesamt beliefen sich die unrealisierten Verluste unserer erfolgswirksam zum Zeitwert bewerteten Bestände auf 37,5 Mio. EUR. Diesen standen in der Vorperiode noch unrealisierte Gewinne in Höhe von 2,9 Mio. EUR gegenüber.

Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 84,5 Mio. EUR (68,0 Mio. EUR) und ist hauptsächlich auf Umschichtungen innerhalb unserer festverzinslichen Wertpapiere im Zuge der laufenden Portefeuillepflege zurückzuführen.

Unser Kapitalanlageergebnis lag aufgrund des Rückgangs der ordentlichen und unrealisierten Erträge zwar unter dem des Vorjahres, es ist jedoch angesichts des weiterhin schwierigen Kapitalmarktumfelds immer noch erfreulich. Es betrug im Berichtszeitraum 689,0 Mio. EUR (709,5 Mio. EUR). Für unsere selbstverwalteten Kapitalanlagen ergibt sich eine annualisierte Durchschnittsrendite (inklusive der Effekte aus Derivaten) von 3,2 %. Ohne die unrealisierten Effekte aus dem ModCo-Derivat und unseren Inflation Swaps beträgt der Wert 3,4 % und liegt damit im Bereich unserer Erwartung für das gesamte Jahr.

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